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本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报谈
近期伦镍期货合座走出先扬后抑行情，7月2日隔夜时段，好意思国ADP服务数据不足预期，市集产生好意思联储降息的鸽派预期，伦镍获此利好撑握，在基本金属集体走跌布景下逆势高潮68好意思元/吨，收盘报16390好意思元/吨，涨幅0.42%。但行温雅换至欧洲往复时段后，伦镍由涨转跌。国内沪镍主力合约夜盘小幅收跌，日内开动区间125110元/吨—127840元/吨，市集多空不合加大，合座交投心扉偏严慎。
“受贵金属、有色板块全线回落牵累，市集风险偏好握续走低，自5月中旬以来起沪镍期货价钱握续走弱。与此同期，印尼规划下半年追加镍矿出口配额，好意思伊关系神圣导致硫磺价钱下行，多重原料端利空要素调换，大幅削弱镍板老本撑握。多厚利空要素造成共振，近期沪镍期货跌破13万元/吨整数关隘，价钱握续下探寻找新撑握。”星河期货高档分析师陈婧在接受《中原时报》记者采访时示意。
印尼战术挺价松动
据悉，本年1至4月，伦镍期货价钱自16600好意思元/吨高潮至20000好意思元/吨，此轮镍价上行的中枢驱能源，来自印尼一系列镍产业战术。对此，高洁中期分析师杨莉娜在接受《中原时报》记者采访时示意，印尼2025年镍矿配额为3.79亿湿吨，2026年下调至2.6亿湿吨，降幅超30%。这次配额大幅收缩，调换镍矿审批经由清闲，进一步收紧了民众镍矿供应。
与此同期，杨莉娜指出，一季度菲律宾赶巧雨季，矿山出货量跌至年内低谷，进一步加重了镍矿端的供应偏紧风景。4月，印尼还转变了矿物基准价（HPM）机制。HPM是印尼政府每月发布的镍矿官方带领价，亦然镍矿出口关税及国内营业的中枢情税依据，这次转变将钴、铬、铁等伴生品纳入计价公式，大幅抬升矿端开采老本。
除此除外，印尼还表态拟征收镍家具出口关税及镍行业暴利税，多重战术刺激鼓动镍价握续走高。但矿端老本的握续大幅高潮，持续挤压冶真金不怕火企业利润、制约企业平常坐蓐筹办，国外多家冶真金不怕火厂链接出现停产、暂缓新增投资庸俗适。对此，杨莉娜示意，干涉5月，印尼关系产业战术慢慢开释松动信号，镍家具出口关税、镍行业暴利税的征收规划双双延后落地。同期，新版HPM战术的内容落地试验尺度与转变决策存在相差，战术推高矿价的内容恶果大幅弱化。
6月，市集一度预期下半年印尼镍矿配额增补空间较大，调换菲律宾加大镍矿出口、供给放量，镍矿端的供应收缩握住握续讲理，给镍价走势带来赫然走弱压力。对此，一德期货分析师谷静在接受《中原时报》记者采访时示意，此轮镍价破位下行的中枢诱因，是市集预判印尼将放宽2026年全年镍矿开采配额审批额度。受印尼镍矿审批额度收紧影响，埃赫曼旗下维达湾镍业现在已停产，企业正积极请求上调开采配额。若全年审批额度放开，年内镍矿供应风景将迎来根人性转动，由供应偏紧转向供应宽松。
不外，谷静示意，6月30日，印尼能源和矿产资源部在关系会议上并未公布2026年镍矿开采配额上调的官方数值，全年基础配额保管2.6亿湿吨，新增补充配额数据需待关系审批完成后公示。此外，受前期中东地缘冲突冲击，民众硫磺供应弥留、价钱大幅攀升。由于印尼镍湿法冶真金不怕火工艺需浮滥无数硫磺，硫磺价钱大涨平直显耀举高了当地湿法真金不怕火镍中间品的坐蓐老本。
“尽管好意思国与伊朗关系趋于神圣，但现在中东硫磺CIF报价仍保管在1000好意思元/吨险峻，较冲突前500好意思元/吨的价钱仍处于高位。7月起，中东淹留的硫磺船货将靠拢到港，市集瞻望硫磺价钱将进一步下行，有望缓解原料供给穷乏的担忧，湿法真金不怕火镍的坐蓐老本也将从高位回落。”谷静称。
镍市底层逻辑生变
干涉二季度后，菲律宾镍矿主产区雨季完了，出矿量大幅增多，国内镍矿入口量迎来季节性回升。对此，谷静示意，5月中国镍矿入口量595.86万吨，环比增62.60%，同比增52.69%。其中，从菲律宾入口镍矿547.65万吨，环比增61.55%，同比增56.57%。1—5月，中国镍矿累计入口1386.31万吨，同比增长33.21%。其中，自菲律宾入口镍矿1231.94万吨，同比增长42.57%。
此外，受印尼战术导向及硫磺供应风景影响，印尼镍冶真金不怕火家具结构出现赫然变化，受坐蓐经济性驱动，印尼部分NPI产能转产高冰镍。1—5月印尼NPI累计产量64.12万金属吨，同比下落8.87%；1—5月印尼高冰镍累计产量15.62万金属吨，同比增长123.46%。印尼MHP产量增量赫然不足，1—5月印尼MHP累计产量17.61万吨，同比增长6.21%。
与此同期，国内镍冶真金不怕火产量结构相通出现退换。对此，谷静示意，国内镍铁1—5月累计产量64.12万金属吨，同比下落8.87%；1—5月国内硫酸镍累计产量17.11万金属吨，同比增长34.44%；精熟镍1—5月世界累计产量18.14万吨，同比增长10.46%。
“需求端方面，相较于前年新能源消费合座低迷，本年镍市集消费分化特征赫然。1—5月传统鸿沟不锈钢耗镍量同比增速5.16%；新能源鸿沟，1—5月电板耗镍量同比增幅35.01%。现时传统鸿沟消费发达不冷不热，新能源鸿沟发达亮眼，酌量到结尾新能源汽车产销数据还在逐月开辟，新能源鸿沟消费还将保管高增速。”谷静称。
不外，杨莉娜示意，5月起不锈钢行业慢慢干涉消费淡季，国外不锈钢需求承压、价钱回落，不锈钢厂与原料端NPI的供需博弈握续进行；三元锂电需求虽同比改善，但合座撑握力度偏弱，合金电镀需求握续疲软，对精熟镍需求造成压制。
何时见底？
跟着镍价握续波动，影响其价钱走势的中枢要素也激勉市集关注。对此，谷静示意，干涉三季度，印尼年内最终配额量决定着镍价走势。印尼ESDM在关系会议提倡审批轨则：一是矿山补充配额的讲演窗口，仅7月1日—31日可提交补充增产请求。
“二是审批握住，新增配额必须绑定印尼原土自有冶真金不怕火产能，纯采矿企业增产请求大略率驳回，不会放开原料外售型矿山产能；三是审批风景，个案逐企审批，最终新增总量存在极强不细目性。咱们以为，印尼战术将按需批复配额，镍矿供应合座保管紧均衡，镍矿端战术行情有望反复波动。”谷静称。
针对镍期货价钱后期走势，谷静示意，从老本角度看，现时湿法亏空严重，火法利润浮浅，产业链利润多靠拢在矿端，而矿供应紧均衡决定了矿端让利的可能性较小。因此，从老本角度来看，现时镍价已处于底部动荡区间，中恒久可在现时价位择机布局多单。酌量磨底时辰可能较长，期权策略可汲取牛市价差组合，买入轻度虚值看涨期权，同期卖出深度虚值看涨期权。
“关于镍价来说，往常一段时辰镍价或将偏弱动荡，7月印尼开启增补配额讲演，但内容落地增量尚不解确，市集仍处于不雅察窗口期。近期价钱回落已在一定进度上消化了往常矿端供应改善的市集预期，若后续增补配额较2.6亿吨基准扩容超30%，矿端穷乏握住将基本吊销，镍价或将保管偏弱开动。”杨莉娜称。
不外，杨莉娜示意，受上半年结构性供应收缩影响，全年民众镍供应多余量将低于前年年末预期，调换金九银十不锈钢旺季将至、NPI供应结构性偏紧，将限度镍价下行空间，在全年多余预期收窄的布景下，镍价难以握续深跌。此外，好意思联储降息预期、好意思元强势延续进度，也将影响镍价波动标的，往常多空要素同向共振或将放大行情波动。
在镍期权往复策略上，杨莉娜示意，镍价短期舛误动荡风景或将延续，操作上可暂时不雅望，待市集波动率回落至低位、宏不雅及流动性压力神圣后，通过卖出低位虚值看跌期权、买入虚值看涨期权的组合策略，博弈价钱开辟上行，同期裁汰往复老本。
陈婧示意，6月末镍价如故往复了较为悲不雅的宏不雅及产业预期，短期陪同宏不雅心扉寻底后有布局多单的契机，但进取除非宏不雅风景发生逆转，不然也难大肆前高，瞻望合座宽幅动荡。套利方面可要点关注镍钢比，现在镍钢比已降至近三年低位，部分钢厂已尝试搭配镍板坐蓐不锈钢，有望鼓动镍钢比开辟总结。此外，冰镍坐蓐电镍利润已出现倒挂，后续存在企业转复活产NPI的可能，或将进一步鼓动镍钢比开辟。不外，从镍钢供需结构及历史数据来看，行情开辟不宜操之过急，需恭候明确的趋势扭转信号。
背负剪辑：帅可聪 主编：夏申茶
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